中国的金融管理体制和金融市场体系介绍

中国的金融管理体制和金融市场体系

   金融是现代经济的血脉，企业生存发展时刻离不开金融服务和支持，因此小微企业要想成长壮大，必须对我国的金融管理体制，金融市场构成和市场供给产品有所了解，并随着企业成长不断丰富自己的金融知识，利用金融资源，服务企业发展。
   一、金融体制的改革发展
   我国的金融管理体制经过30多年改革发展，现已基本形成架构完整、分工明确的金融调控和监管体系，功能齐备、覆盖广泛的金融市场体系，上升为国民经济的命脉产业，支撑了国民经济高速度发展。改革发展历程大体经过了四个阶段：
   （一）改革准备和起步阶段
   从党的十一届三中全会改革开放起步到1997年亚洲金融危机爆发，是我国金融体制改革酝酿准备阶段。这一期间金融体制改革总体处于探索状态，跟进经济体制和企业改革，适应市场经济体制的确立，首先是打破计划经济特征的一元银行体制。1995年3月全国人大通过了《中国人民银行法》，首次以国家立法形式确定了中国人民银行的中央银行地位，将商业银行职能从人民银行和财政部门剥离出来，相继成立或恢复了工商银行、农业银行、建设银行、中国银行四大专业银行，同时成立了国家开发银行、农业发展银行、进出口银行三家政策性银行，从而使行政职能与市场功能分开的二元银行体制开始形成。1992年邓小平南方讲话推动改革，企业股份制改革启航，上海、深圳 两个证券交易所应运而生。
   在此期间，随着我国市场经济体制的确立，国家加快金融市场方面的立法，先后制定颁布了《商业银行法》《证券法》《担保法》《票据法》《保险法》《信托法》，以及《货币政策委员会条例》《贷款通则》等重要法规，初步建立起与市场经济体制相适应的金融法制框架。
   （二） 分业经营与消化风险阶段
   从1998年第一次全国金融工作会议，到我国加入世贸组织前后。1997年亚洲金融危机爆发，促使中央下决心加快金融体制改革，举行首次金融工作会议，决定实行“一行三会”的监管体制，“一行”即中国人民银行，“三会”指中国银行业监督管理委员会（简称中国银监会），中国证券监督管理委员会（简称中国证监会），中国保险监督管理委员会（简称中国保监会）。银行业、证券业、保险业实行分业经营、分业监管。同时围绕抵御和化解金融风险，成立信达、华融、长城、东方四大资产管理公司，实行贷款质量五级分类，剥离银行不良资产。帮助四大商业银行卸掉了计划经济体制时期形成的历史包袱， 奠定了深化改革的基础。
   （三） 金融市场跨越发展阶段
   从2004年国有银行股改起步到党的十八届三中全会，是我国金融市场深化改革和跨越式发展的时期，也是我国加入世贸组织，银行业5年保护期的过渡阶段。为了应对保护期届满后外资银行同台竞争，2004年国务院批准中国银行和建设银行进行股份制改革试点，中央财政增加注入资本金，引进战略投资者，率先实现IP0上市。工商银行、农业银行和各家全国性股份制银行也相继完成股改上市，迎来了银行业规模和利润快速扩张的黄金十年，并带动证券、保险、非银行金融机构改革发展取得突破。在市场竞争和金融创新驱动下，金融机构互 相渗透、融合成为趋势，形成了混业经营、分业监管的格局。
   在此期间，中央正式提出多层次资本市场建设目标，证券市场先后推出中小板、创业板、私募债。私募股权投资基金、资管理财、商业保理等新兴业态应运而生。金融市场进一步扩大开放，小贷公司、 村镇银行等金融普惠机构方兴未艾。金融市场呈现异彩纷呈、群雄逐 鹿的局面。有的机构为了追逐超额利润，不同程度地偏离了为实体经济服务的方向。
   （四）金融供给侧改革展开阶段
   从党的十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）发布到目前，金融业供给侧结构性改革提上议程，重新确立了金融为实体经济服务的本质定位。《决定》明确指出：“做好今后一个时期的金融工作，关键是要牢牢把握金融服务实体经济的本质要求，坚持市场配置金融资源的改革导向，坚持创新与监管相协调的发展理念。”并且针对我国金融市场长短期资本结构不合理状况，按照提高直接融资比重，补齐资本市场短板的指导思想，将健全多层次资本市场列在金融改革的首位。《决定》颁布后，资本市场建设全面提速，主要改革举措包括：创业板放宽首发标准，扩大准入范围；新三板（即全国中小企业股份报价转让系统）正式推出，全面扩容；四板即区域股权交易市场开始启动，加快布局；多层次资 本市场金字塔的基础层，包括天使投资、VC / PE、股权众筹等，经过 前几年放开搞活，已经具备了相当规模。
   与此同时，根据党的十八届三中全会确定的方针，适应全面深化改革需要，《商业银行法》《证券法》等金融法律完成修订，《证券投资基金法》发布实施。按照金融服务实体经济的总要求，针对前段 时间互联网金融野蛮生长出现市场乱象，开展专项整治。对私募股权投资机构进行备案注册，全面纳入监管范围。
   二、金融监管体系
   金融监管体系是金融监管当局及其相应的机构运用一系列法规制度和办法措施,对金融市场主体行为进行宏观监督和管理所形成的一整套管理系统。我国现行的“一行三会”金融监管体系，如图4-1所示。
   （一）分业经营与金融监管
   1.金融监管的组织模式
   国际上现存金融业监管体系可分为：混业监管体系、分业监管体系、混合监管体系。我国目前实行分业监管模式。分业经营模式是指商业银行业务和投资银行业务分别由不同的机构经营，商业银行不得从事证券业务和保险业务。我国目前采用的就是分业经营的模式。
   这种监管体系是要求建立不同的监管机构分别对金融市场的不同行业进行分业监管。具体来说，即在银行、证券、保险三大行业内分别设立一个专职的监管机构，负责各行业的审慎监管和业务监管。
   分业监管的优点体现在：首先，由专业监管机构负责不同的监管领域，不仅能明确职责，使分工更细致，还有利于提高监管的效率。其次，分业监管具有一定的竞争优势。各种专业机构尽管监管对象不同，但彼此之间存在竞争压力，也有利于提高监管的效率。
   分业监管的缺点体现在：第一，由于各行业的监管机构之间存在协调的困难，使得被监管对象能够利用多重机构之间存在的真空地带来逃避监管。第二，分业监管的监管成本较统一监管的成本高，因此，很难享受到规模经济带来的好处。第三，分业监管不能综合评估混业经营的金融机构尤其是金融集团的经营风险。
   2.分业经营与监管体系
   分业经营的情况下，各国结合自身特点可以采用不同的监管体系模式。而我国现行的金融市场监管的组织模式采用了分业监管模式。
   根据《中国人民银行法》《商业银行法》《证券法》和《银行业监督管理法》等有关规定，我国现阶段实行的是“一行三会”的分业金融监管组织模式。我国现行金融监管组织机构除财政部、审计署等政府监管部门外，主要由国务院派驻各金融机构监事会、中国银监会、中国证监会和中国保监会负责专门监管，直属国务院领导。
   3.我国目前金融监管的协调
   在当前分业监管的前提下，建立健全银行、证券、保险业监管机构之间以及同中央银行、财政等宏观调控部门的协调机制，特别是对交叉业务和跨行业风险的监管是十分必要的，以防止金融风险的系统转移和出现监管真空。
   2003年9月18日，中国银监会、中国证监会、中国保监会召开第一次金融监管联席会议，审定通过了三方《中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会在金融监督方面分工合作的备忘录》，确立了三方监管合作的基本框架。2004年3月18日，中国银监会、中国证监会、中国保监会召开了第二次监管联席会议。为满足强化并表监管和功能性监管的需要，2008年1月，中国银监会与中国保监会签署了《关于加强银保深层次合作和跨业监 管合作谅解备忘录》。

   2017年7月14日，中央举行第五次金融工作会议，明确提出服 务实体经济、防控金融风险初深化金融改革三大任务。为了确保不发生系统性金融风险，会议确定设立国务院金融稳定发展委员会，提高金融监管协调机制的权威性，增强“一行三会”监管协调，委员会办 公室设在人民银行。

   (二）金融监管的主体和对象
   1.金融市场监管的主体
   金融监管的主体主要包括政府监管机构和自律性监管机构两类。
   （1）政府监管机构。我国金融监管主体以中国人民银行、中国银 监会、中国证监会和中国保监会为代表，同时，包括人大、政协、财政、税务、审计及其他相关政府机构等。
   （2）自律性监管机构。自律性监管机构，也称辅助监管主体。中国金融市场的自律性监管机构主要包括证券交易所和证券业协会。根据1997年12月10曰国务院证券委员会发布《证券交易所管理办法》，证券交易所的监管职能包括对证券交易的监管，对会员进行管理以及对上市公司进行管理。中国证券业协会正式成立于1991年8月28日，它是实行会员制的社会团体法人，凡是依法设立并经批准可以从事证券业务 的证券经营机构，承认协会章程，遵守协会各项规则，均可申请加入协会。中国《证券法》规定，证券公司必须加入证券业协会。证券业协会的职责是协助证券监管机构教育和组织会员执行证券法规，依法维护会员的合法权益以及监管、检查会员行为等。此外，中国银行业协会、中国保险业协会和上海、深圳两家证券交易所等也是监管主体的一部分。
   辅助监管主体对法定监管主体的工作有很大帮助：一是可以借助同业自律补救现有法定监管的不力；二是可利用同业公会促进法定监管主体改进和完善监管工作；三是辅助主体对法定主体起着社会监督作用，制约和防范法定监管主体滥用权力的行为。
   此外，社会公众、媒体或私人机构，也可作为监管主体发挥作用。
   2.金融市场监管的对象
   金融监管的对象是指从事金融业务的一切金融机构，以及参与市场交易的非金融机构和个人。
   金融机构本身就是金融市场活动的主体，自然是监管对象，而对于非金融机构和个人，只有在金融市场上进行交易时才是监管的对象。在我国，金融监管的机构对象主要包括商业银行、信托投资公司、证券公司、信用合作社、保险公司、租赁公司、财务公司等。随着金融工具的不断创新，金融监管的对象逐步扩大到那些业务性质与银行类似的准金融机构，如集体投资机构、贷款协会、银行附属公司、银行持股公司所开展的准银行业务等，甚至包括对债券市场业务有关的出品人、经纪人的监管等。
   3.金融监管内容
   （1）市场准入监管。资本金、高级管理人员任职资格和业务范围是核心内容。如在银行监管方面：设立商业银行注册资本最低10亿元，城市商业银行1亿元。金融机构分立或合并、变更名称、变更注册资本、变更总行或分支行所在地、调整业务范围、变更持有资本总额或股份总额10%以上的股东、修改章程等事项都应报人民银行审查批准。
   （2）业务运营监管。重点是对业务经营合规性、资本充足率、资产质量、流动性（大于25%）、盈利能力和内部控制。监管方式有非现场监控和现场稽核。
   （3）市场退出监管。解散（股东成立清算组）；撤销（组织清算组）；破产（法院组织清算组）。
   总体上，就我国目前而言，监管部门主要侧重于两方面的监管：一是金融机构的监管。包括市场准入、市场退出的监管。二是对经营业务范围的监管、经营行为的监管。对金融机构市场准入和市场退出监管是最基本的监管，也就是资格的审查与取消，对此，国家有详细的法律、法规并有具体的执法部门来实施监督职能，这虽然是最基础、最必要的监管，但并不是金融监管之重点，而金融机构的经营行为导致的风险性监管，也就是预坊性监管或事前监管，才是金融监管体现 其价值的核心所在。
   三、宏观调控常用金融政策工具
   金融政策是指中央银行为实现宏观经济调控目标而采取的调节货币、利率和汇率水平，进而影响宏观经济运行的方针、政策、措施的总称。一般而言，一个国家的宏观金融政策主要包括三大政策，即货币政策、利率政策和汇率政策。
   (一)货币政策
   货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标(保持货币币值稳定，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供应量和信用量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策并不是直接用于最终目标的，从货币政策操作到最终目标的实现之间有一个相当长的过程，为了更好地实现货币政策的最终目标，常常需要设定一个中间变量，通过调节和影响中间变量，达到间接地实现货币政策最终目标，这个中间变量被称为货币政策的中介目标，目前中国人民银行仍以货币供应量作为中介目标。有了明确的货币政策目标，中央银行就要使用合适的货币政策工具调节货币的供应，实现这些目标。中央银行的货币政策工具包括存款准备金、公开市场操作、再贴现率。中央银行还会利用利率政策，汇率政策和信贷政策调控宏观经济中的货币量。
   货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政 策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对 其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。一般情况下，货币政策 的传导是通过信贷、利率、汇率、债券、资产价格等渠道进行的，如图4-2所示

图4-2国内货币政策传导机制

   （二）利率政策
   利率是资金的价格，它的升降变化反映了市场上资金供求关系的变化，利率升高，说明市场资金需求大于资金供应，资金紧缺；利率降低，说明市场资金供应大于资金需求，资金富余。所以说，利率的变化也反映了货币供应量是否满足市场需要。
   利率政策是指中央银行调控基准利率水平，通过基准利率的变化影响市场上其他利率的变化，影响社会资金供求，从而有效调节全社会各方面的经济活动，它是中央银行间接控制信用规模的一项重要手段。在金融市场利率体系中，中央银行利率处于主导地位，起关键作用。货币政策目标是制定中央银行利率的依据，而市场资金供求关系的变化是中央银行利率政策的重要参数，这种参数对中央银行制定利率政策的重要与否主要取决于一国在多大程度上利用市场机制来调节经济活动。不同的利率水平，体现着不同的政策要求，当政策目标重点变化时，利率政策也随之变化。
   利率政策是中央银行调整社会资本流通的手段。合理的存贷款利率政策有利于经营存贷业务的银行吸收储蓄存款，集聚社会资本；可以在一定程度上调节社会资本的流量和流向，从而导致产品结构、产业结构和整个经济结构的变化；可以用于刺激和约束企业的筹资行为，促进企业合理筹资，提高资本的使用效益。
   （三）汇率政策
   汇率政策是指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。汇率政策的国际协调可以通过国际融资合作、外汇市场联合以及宏观经济政策的协调进行。我国目前实行的是以市场为基础有管理的浮动汇率制度，其基本特点是保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定，完善人民币汇率形成机制，采取多种措施促进国际收支平衡。
   汇率政策作为国家宏观经济政策之一，总是具有一定的政策目标及操作规则。从理论上说，一国的汇率制度目标既可以是维持经济增长，也可以是促进充分就业，或者是维持币值稳定（控制通货膨胀），或者是以上几种目标的组合。在实际操作中，一国的汇率制度目标的 确定往往受到国内外很多因素的制约，但无论如何，在某一阶段，一国的汇率制度的目标总会相对稳定。
   一国汇率变动的直接结果是影响该国的进出口贸易，进而影响整个国民经济的发展。为了平衡国际收支，政府有时也会主动引导汇率的长期变动。如果一个国家出现巨额贸易逆差，有时会让本国货币贬值，这会对该国的外贸带来双重影响：一是因本国出口商品具有价格竞争力，增加出口量，从而增加出口创汇；与此同时，贬值使进口的成本增加，从而抑制进口，逆差的局面由此被扭转。根据对工业国家进行的统计分析，一般情况下，一国汇率下跌将扩大出口，限制进口，促进贸易收支的改善。政府为了扶持本国出口产业，带动就业，也会使用货币贬值，如果一个国家长期出现贸易顺差，政府会适当地让本币升值， 让国际收支呈现大致的平衡。
   汇率调整牵涉方方面面的利益，有时会招来其他国家的干预，汇率之争常常上升为国家利益之争。汇率变动的背后，既是各国货币之间的较量，也是各国实力的竞争。一国政府通常总要权衡利弊，适时调整汇率政策，主动灵活地做出相应的安排。
   （四）信贷政策
   当一个国家经济局部出现一些问题时，中央银行就可以采取一些有针对性的，能够影响商业银行信贷行为的措施，通过商业银行信贷投放数量和方向的变化，使国家鼓励发展的领域得到更多的资金支持，而国家限制发展的领域受到切实的限制。比如，在我国，农业、高科技产业和有利于保护环境的企业或行业等，都是中央银行信贷政策鼓励和支持的领域；而高耗能、高污染、重复建设的行业、企业等，都是中央银行信贷政策限制的领域，近年来，人民银行推出一系列信贷政策，取得了很好的效果。例如，人民银行出台了相应的信贷政策， 加大了对农业的支持力度，指导金融机构支持乡镇企业，县域经济和劳动密集型小企业，帮助广大农民就业致富。
   当然，中央银行的信贷政策一般采取引导劝说的方式，是指导性的，而不是必须服从的强制性，指令性政策。由于中央银行的权威性，商业银行一般都会遵从中央银行的指导性意见。
   （五）公开市场操作工具
    公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。我国的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为中央银行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为中央银行直接卖出持有债券，一次性回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，中央银行通过发行中央银行票据可以回笼基础货币，中央银行票据到期则体现为投放基础货币。自1998年人民银行取消对商业银行贷款限额控制，由直接货币政策调控转向间接货币政策调控以来，公开市场操作已成为人民银行货币政策日常操作的重要工具，发挥着越来越重要的作用。
   (1)证券回购交易。回购协议市场是通过回购协议来进行短期货 币资金借贷所形成的市场，它是市场体系的又一重要组成部分。回购协议市场的参与者范围不限于金融机构与重要银行，政府、企业也可以加入其中。回购协议市场的作用是，一方面增加了短期资金借贷的渠道；另一方面丰富了中央银行公开市场操作的手段。回购交易分正回购和逆回购。所谓正回购，就是中央银行与某机构签订协议，将自己所持有的国债按照面值的一定比例卖出，在规定的一段时间后，再将这部分国债买回。买卖之间的差价，就是这段时间内资金的使用成本。与发行中央银行票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。而逆回购为中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为中央银行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为中央银行从市场收回流动性的操作。 简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。
   从回购交易的起源看，回购交易一开始就与中央银行为调节市场 流动性而操作密切相关。简言之，正回购就是一国货币当局为收缩流 动性，在公开市场上进行卖出证券收回货币的行为；逆回购则是买入 证券，向市场投放流动性的行为。
   (2)中央银行票据，即人民银行发行的短期债券。中央银行通过发行中央银行票据可以回笼基础货币，中央银行票据到期则体现为投放基础货币，是中央银行为调节商业银行超额准备金，而向商业银行发行的短期债务凭证；相当于中央银行发行的“政府债券”（公债）。中央银行票据最重要的作用，就是一种公开市场操作的有效工具。中央银行通过发行中央银行票据，可以回笼基础货币；而中央银行票据到期，则体现为投放基础货币。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。
   此外，中央银行利用所设票据的期限，可以完善市场利率结构，形成市场基准利率，既弥补了公开市场操作的现券不足，还帮助了机构投资者可以灵活调剂手中的头寸，以减轻短期资金压力。
   (3)外汇操作，即中央银行在外汇市场上买卖外汇的行为，政策目标是：
   ①调控货币供应量，控制市场流通货币的总量；
   ②对市场汇率进行干预，实现国家的经济政策，特别是外贸政策；
   ③控制通货膨胀和通货紧缩。
   （六）新型金融政策工具
   近年来人民银行的货币政策工具几经扩容，SLF、SLO、MLF和PSL成为比较常用的新型操作工具。这些工具运用的政策目标、对象和手法各有不同，但相对于传统工具都具有影响范围较小，持续时间较短，目标明确，使用方便灵活的特点。
   1.常备借贷便利（SLF ）
   常备借贷便利（Standing Lending Facility, SLF），是全球大多数中央银行常用的货币政策工具，但名称各异。主要作用是提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。
   常备借贷便利的政策目标主要是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限一般为3 个月，利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。人民银行于2013年初创设常备借贷便利，6 月开始实施操作，2015年，为完善对中小金融机构提供流动性支持的渠道，应对春节前的流动性季节性波动，促进货币市场平稳运行，人民银行决定在全国推广分支机构常备借贷便利。
   常备借贷便利的主要特点：
   一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利。
   二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。
   三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
   四是利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
   2.短期流动性调节工具(SLO )
   短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations, SLO)，顾名思义，SLO期限最短，期限一般在7天及以内。政策目标是根据货币调控需要，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，决定操作时机、操作规模及期限品种，采用市场化利率招标方式开展 操作。人民银行自2013年1月启用SLO,据中央银行介绍，SLO以7天期以内短期回购为主。
   中央银行一般每周二、周四都会在公开市场进行回购操作。回购操作又分正回购和逆回购。正回购即人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为中央银行从市场收回流动性的操作，简言之就是把钱从商业银行抽走，而逆回购即中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为中央银行向市场上投放流动性的操作，简言之，就是中央银行主动借钱给银行。
   3.中期借贷便利(MLF)
   中期借贷便利(Medium-term Lending Facility, MLF)，操作方法类似SLF，对象为审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放。期限1个〜3个月，到期前可以申请展期。MLF政策目标是利用中期利率，通过调节向金融机构中期融资成本，对金融机构的 资产负债表和市场预期产生影响，促进降低社会融资成本。以促使商业贷款对“三农”和小微贷款增加。
   4.抵押补充贷款(PSL )
   抵押补充贷款(Pledged Supplementary Lending, PSL)与中央银行再贷款类似，属于新型储备政策工具，一方面作为基础货币投放渠道，另一方面通过商业银行抵押资产从中央银行获得融资，引导中期利率。截至目前，中央银行仅对国家开发银行、农业发展银行和进出口银行进行PSL操作。通过PSL为政策性银行提供低成本资金，引导投入到盈利能力弱或有政府担保但商业定价不能满足的基础设施和民生支出等领域，起到降低这部分社会融资成本的作用。

   四、货币政策对企业融资的影响
   货币政策通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。货币政策的调整对企业的发展有很大的影响，主要反映在对企业融资数量和融资成本的变化，对进出口企业来说，还会影响到进出口的价格的变化和进出口数量的增减。如果采取紧缩银根的政策，减少货币供应量，提高存款准备金率等措施，金融市场的资金供应就会减少，企业的融资难度就会增加，资金的稀缺也会导致融资成本的提高，资金的短缺就会影响企业的正常运转，甚至造成企业资金链的断裂。利率的提高直接的影响就是融资成本的上升，加重了企业的债务负担。企业融资成本的提高要么通过企业内部消化，要么通过提高产品成本最后转嫁到消费者身上。中小企业融资难融资贵的原因很多，金融政策的变化所带来的影响也是不可忽视的因素之一。当然，采取宽松的货币政策，增加货币供应量，降低存款准备金率（国务院也曾经通过降准和定向降准），调低贷款利率，可以使金融市场资金比较充裕，企业的融资条件放宽，融资数量提高，融资成本下降，为企业的发展乃至整个经济的发展创造了有利的条件。
   货币政策还可以起到企业发展的导向作用，通过商业银行信贷投放数量和方向的变化，来鼓励、支持或限制甚至禁止一些行业和领域的发展。例如，为了支持中小微企业的发展，一是强化货币信贷政策的针对性。明确提出银行业金融机构小企业信贷增速高于全部贷款增速、增量高于上年同期的要求，并对达到要求的中小金融机构继续实行较低的存款准备金率。二是加快发展服务小微企业的微型金融组织。三是对小微企业融资实施差异化监管。鼓励大型银行设立专门的小微企业融资部门，对小微企业贷款风险实行单独计量和考核。四是推动金融创新和直接融资。针对小微企业特点的创新产品明显增多，允许银行发行中小企业融资专项债券，鼓励符合条件的中小企业扩大债务 融资工具发行，出台产业投资基金条例，成功推出创业板市场。五是大力推进征信、动产质押、支付体系建设，为小微企业发展创造良好 的金融基础设施环境。
   汇率政策的调整则从另一方面影响到企业的正常运行。人民币汇率的提高相应地就会提高企业出口商品的价格，削弱出口商品的竞争力，比如出口一个杯子，成本7元，出口到美国为1美元，人民币对美元的汇率为1美元兑换7.5元人民币，那么企业出口一个杯子所得的1美元到国内可以换回7.5元，毛利为0.5元。如果人民币升值，1 美元兑换6.5元人民币，企业出口一个杯子所得的1美元只能兑换6.5元人民币，企业就要亏0.5元，企业要想保住原来的利润水平，除了内部挖潜降低成本，只有提高出口价格，一个杯子由1美元提高到1.25美元。当然人民币汇率的提高也会降低企业进口商品的价格，降低企业的进口成本，也可在一定程度上降低国内通货膨胀的压力。比如国际市场上每吨原油价格为500美元，如果汇率为1美元兑换7.5元人民币，1吨原油为3750元人民币，如果人民币升值，1美元兑换6.5元人民币，1吨原油为3250元人民币，便宜了500元人民币。与此相反的是，如果人民币贬值，一方面会降低企业出口商品的价格，增强出口商品的竞争力，另一方面就会提高企业进口商品的价格，增加企业的进口成本，也可在一定程度上加大国内通货膨胀的压力。汇率政策的变化还会影响到国与国之间的关系，20世纪70年代后，一些国家通过本币汇率贬值来提高本国商品的出口竞争力，改善贸易状况，汇率战是当时国际贸易的一个特点。美国至今还拿人民币汇率说事，为中美贸易的发展设置障碍。
   金融政策不仅对企业乃至对整个宏观经济都有重大影响，企业应该认真关注金融政策的调整，使企业的发展与金融政策的调整同步，充分理解和利用政策的利好因素来促进企业的发展。
   五、金融巿场
   金融市场也叫资金市场，是资金供应者和需求者双方通过信用工具进行交易，实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。
   (—)金融市场活动主体
   金融市场主体是指参与金融市场交易的各类机构和个人。金融市场的主体有政府部门、工商企业、居民、存款金融机构、非存款金融机构和中央银行。它们参与金融交易的动机主要有筹措货币资金、对金融资产投资、套期保值、套利、投机或是调控宏观经济。
   (1)政府部门。在金融市场上，各国的中央政府和地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行政府债券筹措资金可用于各项开支，可满足与政府的流动性的需要，也可用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。
   (2)企业。企业既是资金的需求者，又是资金的供应者。一方面，通过金融市场筹集短期资金开展经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；同时利用发行股票或中长期债券等方式筹措中长期资金，用于扩大再生产和经营规模。另一方面，实体企业也是金融市场资金供应者之一。为了使生产经营过程中暂时闲置的资金保值或获得盈利，将间歇资金借助金融机构理财，使资金发挥更大效益。
   (3)居民个人。居民个人是金融市场资金主要供应者。居民以个人或家庭的名义将自己的财产投资于金融市场，成为金融市场主要的投资主体。居民个人在金融市场上购买各种有价证券并组合投资，既能满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。居民个人的投资可以是直接债券或股票，也可以是通过金融中介机构进行间接投资。
   (4)金融机构。金融机构是金融市场上最活跃的主体，除了履行它们各自的职能外，金融机构既是资金需求者，又是资金供应者。金融机构为存款性金融机构和非存款性金融机构，前者主要指商业银行、信用合作社、储蓄贷款协会和储蓄银行，它们通过吸收公众存款而获得可利用的资金，并通过贷款给需要资金的各经济主体及投资于证券等途径而获取收益，后者主要指保险公司、投资银行、证券投资基金、各类社会基金。它们的资金来源主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会资金。
   (5)中央银行。中央银行是金融市场的特殊主体。它既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它担当了最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量，通常采取在金融市场上买卖证券的做法，进行公开市场操作。中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金 融市场上资金的供求及其他经济主体的行为。中央银行作为金融市场的监管者，代表政府对金融机构的行为进行监督和管理，防范金融风险，确保金融市场的平稳运行。
   （二）金融工具
   金融工具是指在金融市场中可交易的金融资产。不同形式的金融工具具有不同的风险。金融工具也称交易工具，是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，实现货币资金或金融资产转让的工具。金融工具常见分类是：
   (1)按期限长短划分，有货币市场金融工具和资本市场金融工具。前者期限短一般为1年以下，如商业票据、短期公债、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等；后者期限长，一般为1年以上，如股票、企业债券、国库券等。
   (2)按发行机构划分，有直接融资工具和间接融资工具。直接融资工具如政府、企业发行的国库券、企业债券、商业票据、公司股票等；间接融资工具如银行或其他金融机构发行或签发的金融债券、银行票据、可转让大额定期存单、人寿保险单和支票等。
   (3)按投资人是否掌握所投资产晶的所有权划分，可分为债权凭证与股权凭证。
   (4)按金融工具的职能划分，有股票、债券等投资筹资工具和期货合约、期权合约等保值投机工具等。
   (5)按其流动性划分，可分为具有完全流动性的金融工具和具有有限流动性的金融工具两大类。
   （三）金融市场功能
   (1)融资功能，是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成可以投入社会再生产的资金集合功能。融资既是金融市场的基本功能也是金融市场的初始功能。
   随着社会经济的快速发展，社会上集聚了越来越多的闲散资金，同时，理财意识被越来越多的人所接受，金融市场借助于多样化的融资工具和货币资金这种媒介，集合了资金供应者与资金需求者，使其可以在这里自由地调剂资金余缺。
   (2)配置功能，包括资产配置功能，即将资金从低效益产出部门 转移到高效益部门，从而使社会经济资源最有效地配置在效率最高或效益最大的行业上，实现资源不间断地合理配置和有效利用；财富再分配功能，所有参与金融市场交易的每一个人和机构，必然产生不同的盈利或亏损，只要市场存在，财富的再分配每时每刻都在不断进行；风险的再分配功能，在交易过程中，风险随着金融工具易手不断被转移，风险的高低随时发生变化，除非你远离这个市场，但市场是永远存在的，风险的再分配也就永远存在。
   (3)调节功能，利用金融工具引导社会资金和生产要素双向流动，达到调节经济的目的，包括：
   ①国家宏观经济调控的重要手段。政府运用利率、资金、税务等手段及政策法规、舆论导向等实施对宏观经济的间接调控，实现国家驾驭经济，促进经济健康发展的目标。
   ②发挥产业政策导向作用。新兴产业、国家政策支持产业、高利 润产业、远景具有发展潜力的产业必然受到资金的追捧，这是由资本 的逐利性所决定，进而诱发金融市场的调节功能，使大量资金自发流 向上述产业，实现了行业发展调节功能。
   ③引导资本转移流动。金融市场所创立的每一个产品都是波浪形态，社会资金必然随着波浪的起伏而流动。储蓄利率、股票兴衰、期货价值、黄金价格、外汇汇率以及行业景气度等，必然诱导资金自发流动，实现资本转移调节功能。
   ④社会稳定传导功能。自现代金融市场创立以来，世界各国在不同历史发展阶段都不可避免地经历了多次的金融危机，引发了社会动荡。处理危机的过程，实际就是稳定金融市场的过程。金融市场一旦稳定，社会稳定便无大碍；反之，金融市场动荡不已，社会稳定无从谈起。
   (4)反映功能。金融市场被许多人称为国民经济、政治形势的“晴雨表”和“气象台”，是国民经济、社会发展的先行信号系统。
   ①金融市场能够反映微观经济运行状况和宏观经济走向；对政治事件具有较高的敏感性，能够迅速反映人们对政治形势的判断。
   ②金融市场资金流动量、品种价格、交易指数反映国家金融政策指向、货币供求水平、经济信心远景。
   ③金融市场有大量从事经济研究和分析的专业人员，能够及时研判、发布社会行业及企业的发展动态。
   ④现代金融市场已是信息高度发展的伴生物，网络通信将世界每一个角落、每一秒钟发生的事件随时传递到金融市场，金融市场对不同信息会做出不同反应，这些反应表现了社会主流对事物走向的态度，直接反映了人们的社会心理。
   六、统一金融市场体系
   金融市场体系是按金融工具类别划分的子市场构成形式。我国金 融市场体系的总体构成，如图4-3所示。
   （一）货币市场
   货币市场是从事短期（1年以内）资金借贷和交易的市场，它包 括同业拆借市场、回购协议市场、票据贴现市场、大额可转让定期存 单市场、短期证券市场

图4-3中国的金融市场体系

   1.同业拆借市场
   同业拆借市场是指各类商业性金融机构相互间进行短期资金拆借活动的市场。同业拆借市场交易活动具有交易量大、交易频繁、交易迅速完成、交易无担保以及交易双方免缴存款准备金和存款保险费的特点。同业拆借市场是货币市场的最重要的组成部分。
   银行同业拆借市场是为银行调度头寸服务的，主要解决银行间头寸临时不足的资金需求，反映了银行同业间的相互支持。这种拆借市场使得各种金融机构可以将超额准备金保持在最小幅度内，并相应增加了对社会的资金供应量，从而有利于加速资金周转，使资金得到充分、有效地运用，提高整个社会资金的使用效益。
   2.回购协议市场
   回购协议市场是通过回购协议来进行短期货币资金借贷所形成的市场，它是市场体系的又一重要组成部分。回购协议市场的参与者范围不限于金融机构与重要银行，政府、企业也可以加入其中。回购协议市场的作用是，一方面增加了短期资金借贷的渠道，另一方面丰富了中央银行公开市场操作的手段。
   3.票据贴现市场
   票据贴现市场是指专门办理商业票据承兑与贴现的市场。企业之间日常商业销售会以信誉担保开出票据，保证在约定的时间内兑付现金，这就是商业承兑汇票。如果欠款一方不是直接承兑，而是委托自己的开户银行兑付，则称之为银行承兑汇票。但是票据不能作为货币直接流通，票据持有者遇到资金短缺，便会把手里的票据转让出去，从而形成了票据市场。
   票据贴现市场由于存在贴现、转贴现、再贴现的利差，票据市场的参与者众多。一方面，加大了资本的流动性，有利于社会经济的良好运转，另一方面，票据市场的参与者通过流动性达到了资本增值的目的，有利于企业的发展。票据贴现市场既解决了企业资金不足的困难，又提高了社会资金使用的效率。
   4.大额可转让定期存单市场
   大额可转让定期存单是由商业银行发行的，可以在市场上转让的存款凭证。大额可转让定期存单的期限一般为14天到1年，金额较大，在美国为10万美元。大额可转让定期存单是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。这种金融工具发行和流通所形成的市场称为可转让定期存单市场（CDS）。
   大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。无论单位或个人购买，大额可转让定期存单均使用相同的式样，分为记名和不记名两种。
   人民银行2015年6月2日宣布推出大额存单产品，商业银行、政策性银行、农村合作金融机构等可面向非金融机构投资人发行记账式大额存款凭证，并以市场化的方式确定利率。根据《存款保险条例》，大额存单作为一般性存款，纳入存款保险的保障范围。
   个人投资人认购的大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人则不低于1000万元，今后根据情况对起点金额适时调整。存单利率分固定和浮动利率两种，固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息。大额存单发行采用电子化的方式。既可以在发行人的营业网点、电子银行发行，也可以在全国银行间同业拆借中心以及经央行认可的其他渠道发行。
   大额存单投资人包括个人、非金融企业、机关团体等非金融机构投资人，以及保险公司和社保基金。大额存单可通过第三方平台转让，通过发行人营业网点、电子银行等自有渠道发行的大额存单可办理提前支取和赎回。此外还可以用于办理质押。目前大额存单先在自律机制核心成员范围内试点。再根据情况有序扩大发行人范围。
   5.短期政府债券市场
   短期政府债券市场是发行和流通短期政府债券所形成的市场。短期政府债券市场是发达货币体系中重要的组成部分，在美国等国债市场发达的国家，政府债券市场甚至是货币市场的核心。由于短期政府债券是回购协议交易的主要标的物，因此短期政府债券市场与回购协议市场有重要的关系，另外短期政府债券市场形成的力量还是其他金融工具收益率的重要参考基准。
   短期政府债券具有以下特征：
   （1）违约风险小。由于短期政府债券的发行人是中央政府，财政部是直接债务人，所以短期政府债券通常认为是没有违约风险的。
   （2）流通性强。短期政府债券是一种在高组织性、高效率的竞争市场上交易的短期同质工具。发达的二级市场使它能在交易成本以及价格风险较低的情况下迅速变现。
   （3）面额小。货币市场的其他金融工具的面额都很大，短期政府债券的面额较低。
   （4）利息免税。政府债券的利息收益通常免缴所得税。
   (二)资本市场
   资本市场是从事中长期(1年以上)资金借贷和交易的市场，包括证券市场、债券市场、基金市场、中长期信贷市场。
   1.证券市场
   证券市场是供投资者集中进行证券交易，也是企业筹措长期资金的场所。
   世界上大部分国家或地区都有一个或多个证券交易所。1990年12月19日，上海证券交易所正式营业，1991年7月3日深圳证券交易所也开始营业。证券市场中主要的交易品种是股票，所以又称为股票市场。
   在证券市场中，股票是有价证券、要式证券、证权证券、资本证券、综合权利证券；证券市场主要分类：
   (1)按市场功能划分，证券市场可分为发行市场和流通市场。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。流通市场是已发行股票进行周转的市场， 又称“二级市场”。流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会， 另一方面又为新的投资者提供投资机会。
   (2)按市场组织形式划分，股票市场可分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易市场是股票集中交易的场所，即证券交易所。在许多国家，交易所是股票交易的唯一合法场所。股票场外交易市场是在证券交易所以外的各证券交易机构柜台上进行的股票交易市场，所以也叫做柜台交易市场。
   (3)按投资者参与范围的不同，证券市场还可分为境内投资者参与的A股市场、境外投资者参与的B股市场、机构主体参与的香港主板市场H股、美国证券市场N股以及新加坡债券市场S股。
   2.债券市场
   债券市场是发行和买卖债券的场所，是一国金融体系中不可或缺的组成部分。政府、金融机构和企业均可以凭借自己的财产为后盾，在一定范围内发行债券，筹措中长期资金。债券市场的主要功能是：
   (1)融资功能。债券市场通过等价有息买卖，可以将货币从资金剩余者流向资金短缺者手中，是筹措大额、较长期资金的重要渠道。
   (2)资金流导向功能。通过债券发行、利率政府干预，使资金向 优势企业集中，有利于资源的优化配置。
   (3)宏观调控功能。中央财政根据预算方案，有计划分批次发行国债和国库券，可以为弥补国家财政赤字和重点建设项目筹集资金。中央银行通过在证券市场上买卖债券，调节货币供应量，达到宏观调控的目的。经济过热时，中央银行卖出债券，收回一部分货币，抑制经济的过热运行；经济萧条时，中央银行买入债券，增加市场货币的投放。
   3.投资基金市场
   投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向社会公开发行一种凭证来筹集资金，并将资金用于证券投资。
   投资基金属于直接融资工具。能够集合众多的分散、小额资金进行规模化经营，实行专家管理、专业理财，可以有效分散风险，提高资金利用效率。
   投资基金因资金筹集、投资目标不同，分为多种类型：
   (1)按组织形式不同，分为契约型基金、有限合伙型基金和公司型基金。
   (2)按基金受益凭证可否赎回和买卖方式，分为开放式基金和封闭式基金。
   (3)按投资方向不同，分为证券投资基金、股权投资基金、货币市场基金及配置型基金等。
   (4)按资金募集方式不同，分为公募型基金和私募型基金。
   （三）外汇市场
   外汇市场，是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。外汇市场的主要功能一是实现购买力的国际转移，二是提供资金融通，三是提供外汇保值和投机的市场机制。小微企业涉足海外市场的，需要掌握国际贸易结算工具运用，关注汇率波动，利用保值工具规避汇率风险。
   （1）外汇市场有正式的市场和非正式的市场两种形式：①正式的 市场指有具体交易场所的外汇市场，如同一般商品交易一样，参与者于一定时间集合于一定地点买卖外汇。欧洲大陆的德国、法国、荷兰、意大利等国固定的外汇交易所即属此类。此种方式的市场称为大陆式市场。②非正式的外汇市场指参与者利用电报、电话或电传等电信工具进行交易，没有固定的交易地点。英国、美国、加拿大及瑞士等国均采用此种方式，称为英美式外汇市场。
   （2）市场职能。外汇市场的功能主要表现在三个方面，一是实现购买力的国际转移，二是提供资金融通，三是提供外汇保值和投机的市场机制。
   （3）市场主体。外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、外汇银行的客户、中央银行、外汇交易商和外汇经纪商。
   （4）市场工具。外汇市场的交易方式和交易工具种类繁多，市场参与者可以根据自身的需要灵活选取。
   ①即期交易。外汇的即期交易也称现汇交易或现汇买卖，是指外汇交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。
   ②远期交易。远期交易是指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等，并于将来某个约定的时间按照合同规定进行交割的一种外汇方式。远期外汇交易的期限按月计算，一般为1个月到6个月，也有可以长达1年，通常为3个月。
   ③掉期交易。掉期交易是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，但买和卖和交割期限不同的一种外汇交易方式。进行掉期交易的主要目的也是在于避免汇率波动的风险。
   ④外汇期货交易。外汇期货交易是指按照合同规定在将来某一指定月份买进和卖出规定金额外币的交易方式。目前，世界主要金融中心都设立了金融期货市场，外汇期货现在已经成为套期保值和投机的重要工具。
   ⑤外汇期权交易。外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时间内拥有买入或卖出某种外汇的权利的合约。期权合同的卖方可以在期权到期曰之前按合同约定的汇率买进或卖出约定数量的外汇，但也有不履行这一合同的权利。
（四）保险市场
   保险市场是保险产品交易的场所，主流产品分为人身保险和财产保险两大门类。近年来围绕解决中小企业融资难问题，保险机构陆续推出履约保证保险、信用保险、贷款保险等数款保险产品，已在成长期企业必备金融知识之企业融资增信部分介绍。
   （五）黄金市场
   黄金市场是金融市场体系中的重要组成部分，除消费性黄金买卖外，国际黄金市场具有辅助储备货币功能。
   在全国统一金融市场体系以外，还存在着民间金融市场，包括企业间商业信用、内源性融资、农村信用合作、民间借贷、互联网金融和典当等信用形式。都是统一金融市场的有益补充，小微企业融资的重要渠道。在有关专题已有具体介绍，不再赘述。