初创期企业必备金融知识 （十）企业融资渠道选择

企业融资渠道选择

10.69企业可以利用的融资渠道有哪些？

我国金融市场改革自加入世贸组织后进入快车道，经过十多年跨越式发展，目前已基本形成门类齐全、功能齐备的金融市场格局。总括之前介绍的各类市场和供给产品，目前面向企业提供金融服务的有7大市场板块，各市场板块、产品门类有如下几种。

(一)信贷市场

信贷市场是提供企业债务融资的主流市场。经营单位主要是各类商业 银行，经营业务以吸收存款、发放贷款为主。目前面向企业提供的信贷产品有4大类

(1)标准信贷产品。即按照先授信、后贷款的标准业务流程办理的各类贷款。按贷款性质又分为两大类：①流动资金贷款，或称营运类贷款，包括中短期流动资金贷款、循环贷款、法人账户透支贷款等。②固定资产建设贷款，也称投资类贷款，包括建设项目贷款、技术改造贷款、企业并购贷款等。

(2)票据融资。是通过银行承兑汇票开立（含授信）、贴现获得资金支持的服务品种

(3)贸易融资。是以真实贸易为背景，为支持国内外贸易结算提供的一系列短期融资和信用便利。包括信用证类结算工具开立、贴现和买断、银行保理、仓单质押贷款、应收账款质押贷款，供应链融资等。

票据融资和贸易融资统称为“资产支持类”信贷产品。企业销售产品或服务，按照合同约定采取票据或信用证结算时，收到票据或信用证属于可交易金融资产。商业银行用于进行抵押贷款或买卖融资，风险较小，管控简单，适用于持有该类资产的大中小企业。

(4)个金经营贷。全称为“个人金融经营贷款”，即由企业法人代表以个人房产（或金融资产）抵押并作为负债主体，按“个人金融”业务流程审批，而用于企业经营的贷款。这种贷款的意义，一是可以极大简化贷款程序，节省运作成本；二是抵押充足，并将公司有限责任变为企业主的无限责任，可以显著降低贷款风险。

（二）资本市场

资本市场是提供企业股权融资和中长期债务资本的场所，也叫直接融资市场。经营机构包括证券交易所、证券公司、股权投资基金等。为企业提供融资服务的三个功能市场分别是：

(1)股票市场。是企业在公开交易场所通过股票发行和交易进行股权融资的市场。按信用背景和交易范围，分为三个层级：①全国证券交易市场，包括主板（一板，包括中小板）、创业板（二板）IPO和上市再融资。②新三板挂牌，场外交易融资。③四板市场，属于柜台交易层次。包括区域股权交易市场，是各省（市、自治区）设立，为区域内企业提供股权、债券挂牌交易，进行私募融资的场所。例如北京“四板”、上海“Q/E板”等；还有获准试点的证券公司OTC柜台交易市场。

(2)股权投资基金市场，这是成长性企业与私募基金之间通过股权交易，进行股权融资的方式。按投资阶段分为天使投资，风险基金（VC），私募股权基金（PE ）三大类

(3)债券市场，这是企业通过发行债券，募集中长期债务资本的融资渠道。按发行主体分为四类产品：①企业债，发行主体主要是大型国有企业。②公司债，发行主体过去仅限于上市公司，2015年起中国证监会修订发布《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行范围扩大到所有公司制企业法人。③中小企业集合债/集合票据，适用小型以上偏近中型规模的企业。④私募债，俗称垃圾债。适用中小微企业，由于发债规模要求，实际也是集合债。

（三）非银行金融市场

非银行金融市场是连接银行与实体企业，为特定对象提供资金融通的金融服务方式。经营主体有信托投资公司、融资（金融）租赁公司、合同能源管理（EMC）。相应为企业提供三大类融资产品。

(1)信托投资。信托即受人之托、代人理财。经营方式是接受客户资金信托，或以客户信托财产为基础组织资金，向资金需求企业进行投资增值。主要产品：
   ①股权式投资，类似股权基金投资，以股东身份参与企业管理。

②契约式投资，一般为信托贷款，按约定利率和条件分享收益。

以上产品适合具有一定实力企业的较大规模融资。

③中小企业集合信托，是为中小企业量身定制，由政府主管部门或 社团机构牵头，选择企业组成集合，信用担保机构提供增信支持，信托公司募集资金，为集合内企业提供信托投资的融资方式。适合政府重点扶持的中小企业。
   (2)融资租赁。融资租赁是以融物代替融资的资金融通方式。主要产品有：

①传统租赁：即实物借贷，适合临时、短期（摊销类）物件租用。

②经营租赁：包括设备供应商以赚取租赁费为目的提供产品，或融资租赁公司经营租赁业务，适合企业临时需求或替代创业设备购置。

③融资租赁：是企业以分期缴纳租金为条件，由第三方融资租赁公司出钱向供应商购置所需装备，将融资融物合二为一的融资方式。适合现金流比较正常，需要进行技术更新而资金不足的企业。

(3)合同能源管理（EMC）。是以支持节能环保产品应用，将融物、 融技和融资合为一体的资金融通方式。经营方式类似融资租赁，但多了一方EMC服务商，适合高耗能企业节能产品更新。

(四)政策性金融市场

政策性金融是国家财政出资设立，主要为国家宏观调控和产业政策导向服务，而采取市场化运营的金融机构。企业可以利用的融资渠道有两大类：

1.政策性银行

国家开发银行，属于国家开发性金融，以承担国家大型骨干项目贷款为主。同时按照国民经济战略部署，先后推出科技型中小企业项目贷款、高科技创业贷款、中小企业中长期贷款等信贷产品。

农业发展银行，以提供“三农”信贷为主，包括粮棉油收购、储备、调销贷款，农业产业化企业、农业生产资料、农业科技贷款，农村基础设施建设和综合开发贷款等。

进出口银行，以支持产品出口或国内企业走出去，包括机电产品卖方信贷，对外承包工程贷款，服务贸易信贷等。

2.财政专项基金

根据国家产业政策引导方向，中央财政先后设立了中小企业发展基金、科技成果转化引导基金、科技型中小企业技术创新基金、农业科技成果转化基金、清洁化生产专项基金等。这些基金大都有地方财政资金配套，申请基金投资需要层层报批。

(五)互联网金融市场

互联网金融是依托网络平台，为资金供需双方进行信息匹配和融通的新兴金融工具。企业可以利用的融资渠道有三个：

(1)直销银行贷款。是基于互联网平台，利用大数据对企业开展征评信和授信贷款，并提供在线开户、结算、理财等新型金融服务形式。现已开业的有阿里系网商银行、腾讯系微众银行，已获批准设立的有百度系百信银行。直销银行均以普惠金融、个存小贷定位，上线客户发展迅猛。

与此同时，有些传统银行也以事业部方式开办了直销银行业务，将标 准化信贷产品进行在线销售。

(2)P2P网络借贷。是由P2P公司提供信息匹配交易平台，由借贷双方自由竞价，撮合成交的金融服务方式。国务院办公厅印发《互联网金融风险专项整治工作实施方案》明确将P2P定性为信息中介服务机构

(3)股权众筹。是基于互联网平台，以创业项目卖点或共同兴趣吸引网友参与投资的资金募集模式。目前常见众筹方式有股权众筹和回报众筹。回报众筹实际具有预收账款特点。

(六)商业信用市场

商业信用是企业之间基于相互信任，在商品或服务交易中，用商品或货币形式相互提供的信用。企业可以利用的融资方式有三大类：

(1)易货贸易。远古易货贸易是以实物交换获得各自所需物品的交易方式。现代易货贸易是基于互联网，通过虚拟货币实现多边交易的电子商务模式。

(2)债权（应收账款）融资。企业为促销或按授信安排赊销产品所形成的应收账款，属于企业一笔债权资产。当企业急需资金时，可以采取应收账款变现进行融资，变现方式有

应收账款抵押贷款，即以应收账款为担保品的银行贷款。

商业保理，即委托专业保理机构代理催账，并提前获得变现资金。

应收账款交易融资，是第三方网络平台为债权买卖双方进行信息匹配，提供P2P交易，自行议价成交，自担风险的变现方式。

(3)电子货币（预收账款）融资。传统预收账款是凭借卖方市场地位，先收款后交货的融资形式。现代预收账款是利用计算机信息手段，以电子货币形式发行各种预付款购物卡、消费储值卡，从而获得资金融通。例如，购物卡、加油卡、健身卡、美容卡，手机合约购机SIM卡等。

(七)民间资本市场

民间资本市场是草根出身的主流金融市场补充，多层次资本市场的底层部分。可供企业利用的融资渠道有四类:

(1)现代典当。典当是最古老的金融业态，我国典当业在改革开放后重新起步。由于中小企业融资难问题长期存在，商务部将解决中小企业融资难规定为典当行的主要任务，于是典当业经营方向主要转向为企业提供担保贷款、过桥贷款，并出现与P2P融合发展趋势，成为公开的高利贷放款机构。

(2)微小金融。微小金融机构融资包括村镇银行、小贷公司、信用互助合作等不规定资金用途的借贷融资。

(3)民间借贷。民间借贷包括家族或亲戚朋友借贷等。是解决临时周转、应急性资金需求的最后手段。

(4)内源性融资。内源性融资是利用企业内部资源，为配合外部融资而自筹的资金。自筹形式有：一是企业收益资本化，包括法定公积、盈余公积，留存收益，折旧和摊销提留；二是企业内部职工众筹，包括创业者自筠原始资本和追加投资，股东借款，员工集资等。内源性融资是外部债务或股权融资的财务杠杆，其他各种融资方式之母。

10.70怎样选择融资渠道？

上述金融市场产品门类，归纳起来可供企业选择的融资渠道有22种，64类大宗产品，如表2-4所示，细分金融产品300多种无法详列。面对如此纷繁复杂的金融市场，如何选择适合自身情况的融资渠道，是成功融资的前提

商业银行经营资金60%以上来自公众存款，安全性至关重要。同时银行业属于高负债经营，资本充足率国际标准为8%，意味着资产负债率高达90%以上，经营风险最高，风险承受能力最低。所以全世界商业银行的经营理念都是以控制风险为中心，奉行审慎、稳健的原则，这就决定了商业银行的目标市场主要是成熟期企业。

表2-4企业融资渠道选择分析

股权投资基金主要来源是机构投资者或高净值人群，他们追求较高回报，同时具有较强的风险承受能力。获利预期与风险态度，决定了天使投资/ VC / PE分别投资于种子期、初创期和成长期等不同阶段。

依此类推，就能总括描绘出各类金融机构的市场范围，如表2-5所示中底纹显示范围，并且可以发现，金融机构的思维逻辑，是根据资金来源确定市场方向，按企业成熟度划分风险类型，选择服务对象。

表2-5金融机构市场范围分析

企业是金融产品的主要消费者，与金融机构是交易对手关系。因此，弄懂金融机构的市场选择规律，就找到了企业选择金融服务的方法，这便是利用企业生命周期五阶段划分，作为企业成熟度标准。企业按照各自所处阶段，寻找金融市场准入口，从而正确选择企业融资渠道。具体选择操作步骤如下：

第一步，确定企业发展所处阶段。管理学将企业生命周期划分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期五个阶段，各阶段发展状况的典型 特征如表2-6所示。<

表2-6企业所处发展阶段及特征分析

   第二步，绘制企业金融版图。将企业发展所处阶段与金融市场准入条件在图表上加以复合，纵横相交的部分就是企业融资需求与金融市场供给产品的结合点，把交叉区域绘制出来，就可以得到一幅企业融资渠道向导图——企业金融版图。
   企业金融版图可以洁晰显示企业在特定阶段可以利用的融资渠道和融资工具，作为企业融资的向导，提高融资成功率，防止盲目性。同时启发企业创造条件，尽量扩大金融版图，丰富融资手段。
   利用案例操作：能利公司是一家农业高效大棚成套设备和技术服务企业，产品供不应求，营业收入连续3年呈两位数增长。为此决定进行技术升级，设备购置和设施配套预算总投资1000万元，自筹资金300万元，需要外部融资700万元。该公司上年总资产2600万元，资产负债率55%。
   根据案例给出条件，能利公司成立3年以上，产销和营业收入迅猛增长，属于典型成长期阶段，按金融市场准入范围绘制金融版图如表2-7所示。

表2-7企业金融版图分析

10.71如何确定有效融资渠道？

能利公司金融版图显示，该企业目前可以利用的融资渠道有8种，但这些渠道仅是金融机构准入范围，属于可能性，不一定符合当前融资需要。为此，还要根据当前融资需求，加以条件过滤，最终确定可行融资渠道和工具。

该企业当前融资需求属于技术改造项目，融资总额800万元，属于投资性开支。用易得性、时效性、成本性三个过滤条件，对照版图显示8种融资渠道，排除不可行选项：

①信贷市场对能利准入渠道有票据融资和贸易融资，属于短期融资，不适合长期投资需要。

②政策性金融市场准入渠道是财政专项资金，申请报批和下款程序通常需要1年以上，不符合时效性。
   ③非银行金融市场准入渠道有3条，集合信托运作时间较长，时效性较差，经营租赁不适合固定资产建设需要，EMC不符合服务方向。

资本市场准入渠道有2条：PE为股权投资，融资成本最低，并适合长期投资；新三板挂牌门槛不高，配合公司市场战略，可以将PE投资与挂牌定增结合进行。

排除可行性较差的6种渠道，剩下引进PE投资和新三板挂牌，就是当前融资的优选渠道。